华泰证券:万科事业合伙人发力,时隔5年再增持

2020-04-02      来源:英山房地产   浏览次数:0

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乐居财经讯李4月2日,华泰证券发布万科A(000002)研究报告。

核心视图

3月31日,公司宣布其业务伙伴“英安合伙”于3月31日通过深交所大宗交易购买了6500万股万科a股,占公司总股本的0.58%。它平均每股增加25元,共动用资本16.25亿元。作为规模和转型方面的稳定领导者,我们对万科在不利市场中的进一步发展持乐观态度。维持2020年至2022年每股收益4.03元、4.75元和5.66元的预测,并维持“买入”评级。

始于2014年的业务合作伙伴持股计划

自2015年以来,安迎合伙公司此次增持股份,这是该公司业务伙伴计划的体现。2010年,该公司推出了一个基于环境保护的经济利润奖金制度,主要针对董事、业务骨干和杰出贡献者。每年的经济利润奖金以当年的EP为提取/扣除基数,采用正负双向调整,按10%的固定比例提取/退还。开采后,有三年的延期关闭期。2014年,公司推出了基于经济利润分红制的“业务伙伴持股计划”,由万科业务伙伴执行委员会管理,为期3年。根据年报统计,从2010年到2019年,公司累计获得经济利润奖金95.31亿元。

股权计划约束着管理层和股东的利益。

2014年初,资本市场繁荣程度较低,公司股价也较低。万科在4月份召开了一次商业伙伴创始会议。以管理团队为核心的1320名员工签署了《授权委托承诺书》,将合伙人经济利润奖金集体奖励账户中的全部权益委托给安迎合伙投资。2014年5月至2015年1月,本公司通过安迎合伙制发起的“金鹏一级、二级”资产管理计划购买了4.96亿股本公司a股作为次级资金,占最新总股本的4.39%。该公司迄今尚未减持股份,平均持股价格为每股9.87元。在上涨期间,公司的股价上涨了61%。2020年3月31日,安迎合伙五年后再次增持,最近一次累计增持占4.97%,累计增持65.02亿元,平均每股增持11.63元。

第一季度销售连续性超过市场表现

根据韩毅的数据,该公司2020年3月的销售额为540.6亿元,同比下降6%。第一季度,累计销售额为1370亿元,同比下降8%。销售规模稳居行业第三位,一季度增速居全国领先上市住宅企业之首,明显高于同期全国百强住宅企业的-19.1%的整体水平。根据公司业绩交流,截至3月18日,项目回报率为81%,员工回报率为74%,预计到3月底回报率将达到97%。该公司具有出色的深耕能力,随着行业供求关系的改善,预计将保持比整个市场更好的销售业绩。

公司的规模和转型既重要又稳定,保持“买入”评级。

为维持2020年至2022年每股收益4.03元、4.75元和5.66元的预测,我们认为按照分部估值法,公司的合理市值应为5328-5433亿元。根据审慎和贸易折扣原则,维持17%-20%的贴现率,维持37.71-39.97元的目标价格,并维持“买入”评级。

风险提示:行业政策和基本风险;安邦、聚盛华和各方联手降低了风险。

乐居财经

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